核心觀點(diǎn)：

因上周關(guān)于“反內(nèi)卷”限產(chǎn)政策細(xì)則出臺(tái)傳聞被證偽，且鐵礦、煤炭供需逐漸由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，而鋼材終端需求不足，黑色系商品面臨弱基本面現(xiàn)實(shí)，本周內(nèi)價(jià)格短暫反彈但未出現(xiàn)明顯突破。綜合來看，近期傳聞?lì)l發(fā)，但在限產(chǎn)政策未官宣落地之前，建議謹(jǐn)慎對(duì)待相關(guān)傳聞，而目前已進(jìn)入傳統(tǒng)旺季“金九銀十”，但旺季需求表現(xiàn)乏力，策略宜防守或觀望：

鐵礦方面，預(yù)計(jì)9月階段性供增需減，鐵礦港口存貨壓力將有所加大，且面臨西芒杜鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期，價(jià)格難有大漲，建議賣出虛值看漲期權(quán)以賺取時(shí)間價(jià)值收益。此外，需警惕市場(chǎng)提前開始交易年底鐵礦供給過剩預(yù)期，可逐步逢高介入賣出期貨套保，或買入平值看跌期權(quán)進(jìn)行套保對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

煤焦方面，價(jià)格仍總體上反映市場(chǎng)對(duì)煤炭供需預(yù)期，短期煤炭供應(yīng)回升緩慢，但限產(chǎn)政策短期內(nèi)并未進(jìn)一步加碼，價(jià)格高位運(yùn)行或?qū)е麻L(zhǎng)期供應(yīng)逐漸放量，如蒙古、印尼對(duì)華出口煤炭增長(zhǎng)，且火電耗煤需求季節(jié)性拐點(diǎn)意味著煤炭整體需求由旺轉(zhuǎn)淡，后續(xù)煤炭整體庫存壓力更難消化，市場(chǎng)投機(jī)情緒降溫導(dǎo)致價(jià)格走弱。但鑒于“反內(nèi)卷”礦山限產(chǎn)政策預(yù)期仍未完全消退，短期多空交織，即便是弱現(xiàn)實(shí)情況下也建議謹(jǐn)慎觀望為主，或適當(dāng)逢高買入場(chǎng)外看跌期權(quán)進(jìn)行價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖保護(hù)。

鋼材方面，供增需弱，基本面驅(qū)動(dòng)偏弱。因目前6成以上高爐鋼廠盈利，或?qū)⒅纬善蜂摬漠a(chǎn)量重新回升并保持高位運(yùn)行。而目前鋼材需求仍受建材方面拖累，庫存消化放緩。9月11日數(shù)據(jù)顯示螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存最近8周持續(xù)累庫，鋼價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足，下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，可繼續(xù)賣出虛值看漲期權(quán)以賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值收益，交易上建議以防守偏空思路為主。

關(guān)注關(guān)鍵變量：進(jìn)口鐵礦增量及庫存變化；煤炭需求拐點(diǎn)及庫存變化；反內(nèi)卷限產(chǎn)政策實(shí)際落地情況。

報(bào)告下載：【周報(bào)】廣金期貨黑色周報(bào)：限產(chǎn)政策未加碼，終端消費(fèi)弱現(xiàn)實(shí) 20250912.pdf