核心觀點(diǎn)：

2025年國(guó)慶中秋節(jié)假日后，爐料供應(yīng)仍在逐步放量，且下游鋼材因需求不足，庫(kù)存逐漸走高，導(dǎo)致黑色系商品價(jià)格受壓制。綜合來(lái)看，由于近期黑色產(chǎn)業(yè)的 “反內(nèi)卷”限產(chǎn)政策落地不及預(yù)期，價(jià)格逐漸回歸基本面，策略宜以防守為主：

鐵礦方面，受近期中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)與必和必拓的鐵礦石采購(gòu)談判限制部分鐵礦進(jìn)口的影響，短期鐵礦市場(chǎng)供需錯(cuò)配預(yù)期升溫，導(dǎo)致鐵礦價(jià)格偏強(qiáng)，并支撐鋼材生產(chǎn)成本短期走強(qiáng)。但有消息稱必和必拓已同意對(duì)華出口的部分鐵礦石采用人民幣結(jié)算，預(yù)計(jì)該事件對(duì)我國(guó)進(jìn)口鐵礦供應(yīng)的長(zhǎng)期影響有限。而近期因臨近幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦、西非姆巴拉姆-納貝巴鐵礦等項(xiàng)目投產(chǎn)，全球鐵礦市場(chǎng)或呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩格局，因此價(jià)格難有大漲，建議賣出虛值看漲期權(quán)以賺取時(shí)間價(jià)值收益。此外，需警惕市場(chǎng)提前開(kāi)始交易年底鐵礦供給過(guò)剩預(yù)期，可逐步逢高介入賣出期貨套保，或買入平值看跌期權(quán)進(jìn)行套保對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

煤焦方面，價(jià)格仍總體上反映市場(chǎng)對(duì)煤炭供需預(yù)期，近期“反內(nèi)卷”限產(chǎn)政策并未進(jìn)一步加碼，且價(jià)格高位運(yùn)行或?qū)е麻L(zhǎng)期供應(yīng)逐漸放量，如蒙古、印尼對(duì)華出口煤炭增長(zhǎng)，且火電耗煤需求季節(jié)性拐點(diǎn)意味著煤炭整體需求由旺轉(zhuǎn)淡，后續(xù)煤炭整體庫(kù)存壓力更難消化，雙焦市場(chǎng)投機(jī)情緒將降溫，建議謹(jǐn)防價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

鋼材基本面驅(qū)動(dòng)偏弱。百年建筑調(diào)研的樣本建筑項(xiàng)目資金到位率仍低于去年且不足6成，施工放緩?fù)侠劢ú南M(fèi)，導(dǎo)致鋼材整體需求偏弱，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，表觀消費(fèi)量仍處于近5年同期低位表明今年“金九銀十”傳統(tǒng)旺季需求偏弱，后續(xù)需求或“旺季不旺，淡季更淡”。此外，五大品種鋼材顯性庫(kù)存雖然結(jié)束連續(xù)9周的累庫(kù)，但目前庫(kù)存水平仍然較高，鋼材市場(chǎng)潛在拋壓增大，短期內(nèi)鋼價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足，且下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議繼續(xù)賣出虛值看漲期權(quán)以賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值收益。

關(guān)注關(guān)鍵變量：進(jìn)口鐵礦增量及庫(kù)存變化；煤炭需求拐點(diǎn)及庫(kù)存變化；反內(nèi)卷限產(chǎn)政策實(shí)際落地情況。

報(bào)告下載：【周報(bào)】廣金期貨黑色周報(bào)：假期鋼材明顯累庫(kù)，爐料供應(yīng)逐漸寬松 20251011.pdf