核心觀點(diǎn)：

本周黑色系價(jià)格整體偏弱，其中鐵礦石價(jià)格領(lǐng)跌（近5日-3.08%），熱軋卷板（-2.61%）、螺紋鋼（-2.25%）跌幅次之，焦煤（+1.20%）、焦炭（+0.87%）表現(xiàn)偏強(qiáng)。綜合來(lái)看，爐料供應(yīng)仍在逐步放量，且下游鋼材因需求不足，庫(kù)存逐漸走高，導(dǎo)致黑色系商品價(jià)格整體受壓制。由于近期黑色產(chǎn)業(yè)的 “反內(nèi)卷”限產(chǎn)政策落地不及預(yù)期，價(jià)格逐漸回歸基本面，策略宜以防守為主：

鐵礦方面，此前因中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)與必和必拓的鐵礦石長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)談判導(dǎo)致鐵礦市場(chǎng)供需錯(cuò)配預(yù)期升溫。然而必和必拓已同意對(duì)華出口的部分鐵礦石采用人民幣結(jié)算，預(yù)計(jì)該事件對(duì)我國(guó)進(jìn)口鐵礦供應(yīng)的長(zhǎng)期影響有限。此外，因臨近幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦、西非姆巴拉姆-納貝巴鐵礦等項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間，全球鐵礦市場(chǎng)或呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩格局，需警惕市場(chǎng)提前開(kāi)始交易年底鐵礦供給過(guò)剩預(yù)期，價(jià)格難有大漲，建議賣出虛值看漲期權(quán)以賺取時(shí)間價(jià)值收益。此外，可逐步逢高介入賣出期貨套保，或買入平值看跌期權(quán)進(jìn)行套保對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

煤焦方面，價(jià)格仍總體上反映市場(chǎng)對(duì)煤炭供需預(yù)期。近期主產(chǎn)區(qū)陜西個(gè)別民營(yíng)煤礦停產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)原煤整體產(chǎn)量上升，且當(dāng)前價(jià)格高企易導(dǎo)致長(zhǎng)期供應(yīng)逐漸放量，如蒙古、印尼對(duì)華出口煤炭數(shù)量增長(zhǎng)。需求受降溫影響，火力發(fā)電廠進(jìn)入冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)階段，因此煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)賣方短期挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但隨著火電耗煤需求整體季節(jié)性走弱，并拖累煤炭整體需求轉(zhuǎn)淡。供增需減驅(qū)動(dòng)下，后續(xù)煤炭庫(kù)存壓力將更難消化，預(yù)計(jì)原煤及下游焦煤、焦炭?jī)r(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足，建議謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

鋼材方面，需求主要受建材方面拖累，項(xiàng)目資金到位率仍不足6成，施工放緩?fù)侠劢ú南M(fèi)，或呈現(xiàn)“旺季不旺，淡季更淡”格局。鋼板材需求增量不足以對(duì)沖建材需求減量。鋼材顯性庫(kù)存處于近5年同期最高位附近，鋼材市場(chǎng)潛在拋壓增大，不僅導(dǎo)致鋼價(jià)上行驅(qū)動(dòng)不足，且下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議賣出虛值看漲期權(quán)，期貨以偏空操作思路為主。

關(guān)注關(guān)鍵變量：進(jìn)口鐵礦增量及庫(kù)存變化；煤炭需求拐點(diǎn)及庫(kù)存變化；反內(nèi)卷限產(chǎn)政策實(shí)際落地情況。

報(bào)告下載：【周報(bào)】廣金期貨黑色周報(bào)：下行驅(qū)動(dòng)壓制，策略防守為主 20251017.pdf